腾讯上市九年回报百倍 各方为阿里巴巴上市造势

湖中沉

“今天是个值得纪念的日子。2013年8月5日，腾讯股价上午到365.8港元，以2004年6月发行价3.7港元计，加上累计分红4.2港元，正好100倍。真正的好公司不需要太多，也没必要天天去研究，长期持有最好是保持距离。”天马资产管理公司董事长康晓阳昨日在其微博中写道。

从即时通讯工具QQ，各种稀奇古怪的网络游戏，到直接威胁运营商的微信，腾讯不断推出一个又一个新产品，尽管多年来经历过主席马化腾的减持，跟奇虎360的反垄断法律之争，以及微信收费之惑等等各类事件，但这都无法阻止来自深圳的“小企鹅”迅速长大。昨日腾讯控股（00700.HK）一度触及373.6港元的高位，收盘报371港元，9年从3.7港元到371港元，腾讯留给投资者太多的回忆。

分析人士认为，腾讯过去多年的成功，凭借的是其他公司难以超越的“用户体验”，而近日微信5.0版本的推出，也为这一波腾讯的上涨推波助澜；而事实上过去半年在海外上市的中国互联网公司都受到了资金的热捧，脸书重回发行价之上，谷歌屡创新高，而这一切或许都跟阿里巴巴即将上市有关。

“用户体验”造就长期竞争力

深圳一位私募基金经理向《第一财经日报》称，“用户体验”是过去腾讯取得成功的最大因素，这使得几亿用户为腾讯的产品乐此不疲，而微信5.0版本的推出，也为这一波炒作提供了绝佳的理由。在互联网行业当中，目前真正拥有较好“护城河”的只有腾讯和谷歌。对腾讯而言，尽管在很多领域创新并未有先发优势，但“后发制人”是其核心竞争力之一，在新业务领域快速跟随反映了腾讯很强的学习能力，迅速超越对手体现了腾讯在他人基础上的创新以及用户群优势，而腾讯的成功也有国内反垄断法执行不够彻底的因素。

腾讯上市后马化腾曾经多次减持腾讯，不过这并未影响腾讯股价的强势，关于减持股份，马化腾曾向媒体表示，他个人资产中太过集中于公司股票，长期看持股量一定会慢慢下降；他强调，这是出于个人资产安排考虑，不应将此与公司前景挂钩。而过去几年，腾讯曾经多次回购股份，最近一次在今年4月回购超过300万股，这都增强了投资者的信心。

光大证券认为，用户规模是腾讯最有力的“护城河”。截至2013年一季度末，腾讯即时通信活跃账户8.25亿户，微信和WeChat活跃账户1.94亿户，通过向用户作出针对性的信息推送达到精准投放目的，辅以用户分享达到扩大普及范围的效果；另外，腾讯在移动互联网领域的拓展成效显著，有望成为支撑其继续扩大规模的下一个亮点。

申银万国称，腾讯目前的业务发展重点依然集中在用户体验之上，腾讯会重点引入国际知名的手机游戏，这体现了希望严格控制游戏质量，从而打造口碑的策略；对于公众账户推送信息数量的限制，体现了腾讯希望完善用户体验，是用户免受信息泛滥的影响。在目前阶段，微信的发展重点依然是努力扩大用户基础，并预测微信的注册用户有望在2014~2015年分别达到4.26亿~4.98 亿。

申银万国称，尽管估值不便宜，但短期市场优先关注的重点在移动端的运营数据而非盈利增长，投资腾讯的主题在于看好其未来在移动端的领先地位，腾讯的微信拥有着良好的用户体验、庞大的用户基数和良好的用户增长基础。未来围绕微信可以实现多种商业模式，包括了手游、移动电商、移动广告等；未来随着腾讯在移动端货币化的实际进展，这些潜力将再次被市场反映于对未来的盈利预测中，从而驱动股价表现。

阿里巴巴上市引发同行爆炒？

尽管腾讯屡创新高，不过就近一个多月的表现来看，百度（BIDU.NASDAQ）是更大的明星，百度上周五涨3.53%报139.7美元，逼近140美元；7月初百度股价才90美元，短短不到一个月的时间，百度股价涨幅约50%，作为近500亿美元市值的大公司，这个涨幅有点惊人。

事实上，过去半年海外上市的互联网公司都受到各方资金的疯狂追捧，其中网易（NTSE）半年上升近四成，奇虎360（QIHU）暴涨超过一倍，涨幅稍低的搜狐（SOHU）也在半年上升超过三成。另一方面海外网络股也不甘示弱，曾经在发行价之下深度徘徊的脸书（FB），近日股价也被炒作到38美元的发行价之上，因为业绩向好等原因，美林、瑞银等知名投行都纷纷上调脸书的目标价；而谷歌（GOOG）也跟腾讯一样屡创历史新高，已经突破900美元向1000美元大关逼近。

申银万国（香港）联席董事郑家华向本报称，阿里巴巴即将上市，尽管尚未确定到底是香港还是美国，但网络股估值是全球性，各种不同资金也可以在美国、亚洲、欧洲等地分别投资，所以炒作腾讯、百度等其他有一定规模的股票，可以使得阿里巴巴容易获得较高的估值上市。

郑家华认为，腾讯、百度等网络股过去一段时间累计升幅太大，要继续向上有一定难度，但为了阿里巴巴上市能够有高估值，相关投行会继续对其他二三线的网络股、软件股有所炒作，维持市场对这类股份的灼热气氛；而美国各大投资银行纷纷上调网络股的目标价，同样是为阿里巴巴上市营造良好气氛。