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金山网络不是金山的,而是腾讯的

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TA的专栏
发表于 2014-4-6 15:38:11 | 显示全部楼层 |阅读模式
  “金山网络”更名为“猎豹移动”,要赴美上市了。% O: q' @; j$ B: @$ [3 H* e% B
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  从更名看,故事明确,就是要凸显移动。招股书披露,猎豹移动的所有移动应用已被安装在了全球3.466亿个移动设备里。7 S& A3 ]8 s5 V. _0 F, L2 ~) f

6 @$ G% v+ B6 X/ [9 V  其中,安装量最多的是电池医生(Battery Doctor),1.652亿个安装,月活用户数5250万。内存大师(Clean Master),1.507亿个安装,月活用户8390万。
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- M. o% S& l+ E/ _- y: i  算上PC和移动的总数,毒霸的月活用户是1.41亿;猎豹浏览器的月活是5060万。
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  此外,截至去年年底,猎豹移动有53%的月活跃用户来自于海外市场。
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  不过,2013年,猎豹移动只有7%的收入来自于移动端,但2012年该数据仅为2%,已经有迅猛的增长。此外从季度与季度的对比来看,2013年四个季度,移动收入占比依次为1.57%、3.99%、8.37%、11.62%.不过,相当于360、百度还是较低,这两者占比分别为17%和20%." z6 ~0 m( Z" B% c5 `) ^, y. V

4 j  U+ S+ E0 x1 h& Y0 X  上面只是对猎豹移动在移动领域的一些概况。从招股书来看,还是有一些有意思的点。; z. r  u! c' [9 A6 t2 e5 ^. i* `
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  1、猎豹移动不是金山的,不是傅盛的,而是腾讯的。. W/ n3 A& U) I% q
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  从普通股比例来看,金山软件持股54.1%,腾讯持股18%,傅盛及管理层持股24%(其中傅盛持股17%)。但别忘了,这只是普通股比例。上市后,根据AB股的安排,腾讯拥有110,240,964股B类股,金山软件拥有12,254,567股B类股  ,一股B类股享有10股投票权。此外,腾讯还有 110,240,964股A类股,金山软件还有650,551,482 股A类股。 那么上市后,谁的投票权最多呢?显然是腾讯。4 @( e; O1 i/ W

3 h  l6 h# i( }2 [' `8 u1 @" ]  2、广告收入的70%来自B.A.T三家公司。
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9 q  B9 o, X9 b# L! P5 R2 x  招股书披露,百度、阿里、腾讯,三家公司给猎豹移动带来的收入占后者总收入的58%,这些收入都属于在线广告收入,也就是说,猎豹移动的广告收入中有70%来自于BAT三家。如果从总收入占比来看,阿里巴巴给猎豹移动带来的收入占比从2012年的22%升至25%,腾讯从24%下滑至14%,百度从8%提升至19%.其中,腾讯的份额下滑主要是其搜索引擎从搜搜切换到了搜狗。从上述来看,猎豹移动未来的广告收入受其与百度、阿里的微妙关系影响较大。尤其是在腾讯和阿里的完全对立阶段,阿里对猎豹移动的态度未来是否会有所转变,猎豹移动该怎么平衡?当然,猎豹移动目前过于依赖BAT也是有原因的。360的广告收入除了阿里,就主要是网址导航,而网址导航依赖于其浏览器的流量,但目前猎豹浏览器的流量还无法支撑起网址导航的收入。0 j( h3 b- v0 n

( r* }4 p1 K9 z% T5 }  3、游戏收入正在爆发。
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  猎豹移动的增值服务业务起步较晚,以游戏业务为主,上线于2012年Q4.2013年四个季度,以游戏为主的增值服务收入分别为439.5万人民币、1259.6万人民币、2416万人民币4200.4万人民币,占总收入分别为3.22%、7.93%、13.02%、15.6%.对比移动收入占比发现,猎豹移动的移动收入主要由手机游戏业务拉动。360在2013年Q4的增值服务业务收入7890万美元,是猎豹移动的11倍,占总收入的35.6%.可以预见,未来猎豹移动的收入结构中,游戏收入占比也将从目前的15.6%上升为30%以上。
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  4、2013年,按美国通用会计准则,猎豹移动的运营利润率为12.3%,360为15.4%;猎豹移动的净利率为8.3%,360为14.9%.2013年,猎豹移动全年收入为1.24亿美元,搜狗为2.17亿美元(搜索收入为1.99亿美元,其它收入占总收入的8%-9%)。这也告诉你,没有搜索业务的猎豹移动,为什么必须得在游戏业务上发力。
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; @4 e7 x3 f' p3 ?3 F  5、猎豹移动估值多少?' \' P+ \" Q: C) S7 I
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  按照最多融资3亿美元,以及金山软件披露的猎豹移动上市发行股数占目前总股数的15%来看(即占未来总股数的13%),猎豹移动上市估值最多为23.08亿美元。但这个估值是与猎豹移动的目前价值差不多的,并没有压低上市价格来为后市增长预留空间。为什么这么说?我将猎豹移动的广告业务和以游戏为主的增值业务进行切割,给其广告业务20倍的市销率,给其游戏业务15倍的市销率(参考已上市的中手游、IGG以及猎豹自身增长率及份额),那么猎豹移动的整体估值为1.01*20+0.137*15=22.255亿美元(1.01和0.137分别为猎豹移动在2013年广告和增值业务营收)。如果直接拿360做对比,360市值120亿美元,猎豹移动营收是360的0.185,得出的猎豹移动估值也还是22.2亿美元左右。根据发行股数为目前总股数的15%(目前总股数为 1,225,456,652),猎豹移动上市时的开盘价将在每股12.11美元以上。
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